Анализ использования эффекта операционного рычага

Экономика и финансы » Использование операционного рычага российскими предприятиями » Анализ использования эффекта операционного рычага

Страница 4

Приведенные примеры позволяют сделать выводы:

- рентабельность экономики совпадает с доходностью собственного капитала при отсутствии рычага налогов и при налоговом отсутствии на прибыль;

- налоговое обложение прибыли приводит к понижению доходности собственного капитала по сопоставлению с рентабельностью экономики;

- понижение доходности может быть компенсировано повышением рычага финансов, что позволит поднять доходность собственного капитала.

Налоговое обложение понижает эффективность влияния рычага финансов на доходность собственного капитала. Но у финансового менеджера имеется вероятность воздействия на доходность через поиск источников финансирования займа с более низкой ставкой процента и увеличением доли финансирования займа. Вероятности увеличения доходности ограничены: ставка процента по капиталу займа и значение рычага финансов взаимозависимы (существенное повышение рычага финансов сопровождается ростом издержек по заемному обслуживанию).

Вывод: Операционный рычаг в его американской трактовке тоже порождает риск финансов: при слишком большой силе рычага финансов – СФР (а это зависит от заемной величины компании) даже небольшое колебание конъюнктуры рынка в сторону ухудшения, сопровождающееся понижением величины НРЭИ, может привести компанию к банкротству.

Отсюда – правило, которому американские финансовые менеджеры следуют обязательно: наращивать займы с целью повышения отдачи каждой акции, находящейся на руках акционеров, нужно только в том случае, если ниша рынка компании устойчива и ухудшение конъюнктуры не угрожает.

Объединенные с предприятием риски имеют два существенных источника:

- изменчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также сырьевых и энергетических цен, не всегда имеющаяся вероятность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечивать нормальную прибыльную массу, норму и динамику, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и определяет уровень гибкости предприятия – все это вместе взятое генерирует риск предпринимательства. Это риск, объединенный с конкретным бизнесом в его нише рынка;

- неустойчивость условий кредитного финансирования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного компенсирования в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем средств займа, по существу, само действие операционного рычага генерирует риск финансов.

Ф. Бригхэм: «Применяя инструменты долга и привилегированные акции, фирма сосредоточивает свой риск предпринимательства на держателях обыкновенных акций. Например, десять человек решили сформировать корпорацию для производства кроссовок. В этом деле имеется обусловленная доля риска предпринимательства. Если фирма капитализируется только за счет обыкновенных акций и каждый приобретет по 10% акций, то инвесторы возьмут на себя равные доли (10%) риска предпринимательства. Однако если фирма капитализируется на 50% за счет инструментов долга и на 50% за счет обыкновенных акций, причем пять инвесторов вложат свои деньги в инструменты долга, а другие пять — в обыкновенные акции, то владельцы обыкновенных акций должны будут взять на себя практически весь риск предпринимательства; таким образом, их акции будут подвергаться вдвое большему риску, чем в случае финансирования всего капитала фирмы за счет выпуска обыкновенных акций».

Как предпринимательский и финансовый риски неразрывно объединены между собой, так самым тесным образом сцеплены операционный и финансовый рычаги. Но который из двух рычагов играет ведущую роль?

Операционный рычаг влияет своей силой на нетго-результат инвестиционной эксплуатации (прибыль до процентной уплаты за кредит и налога), а рычаг финансов - на сумму чистой прибыли предприятия, степень чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию. Процентное возрастание за кредит при наращивании эффекта рычага финансов утяжеляет постоянные затраты предприятия и обнаруживает повышательное влияние на силу операционного рычага. При этом растет не только финансовый, но и риск предпринимательства, и, несмотря на обещания солидного дивиденда, может упасть стоимость курса акций предприятия. Основная задача финансового менеджера в такой ситуации — понизить силу влияния рычага финансов.

Страницы: 1 2 3 4 5

Познавательно о финансах:

Правовые основы территориальных финансов
Правовой основой функционирования территориальных финансов являются законодательные акты, изданные в России с 1991 по 1997 гг. 1. В Законе РСФСР «О местном самоуправлении в РСФСР» от 6 июня 1991 г. вопросам финансов местного самоуправления посвящен отдельный раздел, определяющий состав финансовых р ...

Банковская система РФ и ее элементы
Банковская система - важнейшая из структур рыночной экономики, проводящая, концентрирующая осн. массу кредитных и финансовых операций, ведущая часть кредитной системы, куда, наряду с собственно банками, органически включена и целая сеть так называемых "квазибанковских" (околобанковских) у ...

Основные методы налогообложения
Метод налогообложения – порядок изменения ставки налога в зависимости от роста налоговой базы. Выделяют четыре основных метода налогообложения: равное, пропорциональное, прогрессивное и регрессивное. Равное налогообложение предполагает установление для каждого плательщика равной суммы налога. Иначе ...

Категории

Copyright © 2018 - All Rights Reserved - www.mayaci.ru